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特朗普稅改

自选举以来,“大嘴”特朗普极力主张减税政策,并认为这对于“使得美国再次伟大”(MAKE AMERICA GREAT AGAIN)至关重要,亦对于法案通过势在必得。执政半年有余,特朗普的税改法案以及墨西哥墙工程迟迟未有进展。这也难怪,任何法案在美国从提出到通过经历个几年时间不足为奇,何况特朗普屡屡“得罪”国会成员。本文将分四个方面带大家了解特朗普税改的来龙去脉:1. 特朗普税改内容2. 是否会通过?何时能通过?遭遇的挑战以及困难?3. 税改可能带来的影响及投资方向。

特朗普税改内容

目前,税改方案为:1. 个人所得税由目前七个等级的累进税率简化为三个等级:目前最高的39.6%降为35%,25%至33%的税率改为25%,最低税率仍为10%升至12%。(相应的收入水平划分暂无消息)2. 企业税率由35%一律降至20%。(香港企业税率为16.5%)3. 为鼓励美元回国,向企业放于海外利润征收一次性10%的“回国税”。(美国公司存于海外利润估计超过2.5万亿美元)4. 为中层家庭提供税收减免以及加大儿童税收抵免。5. 大大简化税制,标准减税额翻倍。6.  防止美国企业将盈利及工作转至海外,创造公平的竞争环境。

民主党人士指出减税对于富人的好处明显高于低收入人士,会进一步拉大贫富差距。税改如通过,前1%的高收入人士的税后收入将提升19.9%,而最底层20%的低收入人群仅提升8.1%。特朗普回应道,富人还会是富人,重点在于中层阶级以及增加就业机会。

税改面临的挑战

首先,最终的税改法案很大机会不会是特朗普所提出的,而会是与民主党及各方妥协折中的结果。说到税改,一个绕不开的话题便是债务上限。减税意味着政府赤字进一步扩大,而想要继续维持减税的财政政策就必须要发债,发债量必须得扩大,所以债务上限必须得提升。值得一提的是,早前,特朗普否决了建制派领袖提出的为期18个月的提高债务上限而选择同意民主党提出的为期3个月提高债务上限的方案,让大伙大吃一惊。特朗普更是背上了“叛党”的骂名。(注:在参议院反对特朗普的17票全部来自于他自己所属的共和党。)自党内选举以来,特朗普便不受部分“自家党”人士的支持,甚至有部分公开反对特朗普,这也是明明参众两院都受共和党控制,特朗普仍步履艰难的原因之一。虽然特朗普外界形象犹如口无遮拦意气用事的“性情之人”,他骨子里还是个精明的商人,不做吃亏的买卖,此次选择与民主党合作也不例外。原来,Ryan提出的方案中排除了边境墙的预算,欲向特朗普突施冷箭。这也难怪,共和党主张小政府,少政府干预,在边境墙问题上确实和特朗普格格不入。

税改,边境墙,债务上限这三大重点议题将会在12月时重新拿出来审议,届时才会上演真正的决斗。特朗普如想获得通过,他势必要藉助民主党的力量,至少在税改和债务上限问题上还是有共同利益的。我认为,税改法案通过的可能性在九成以上,法案通过的时间很可能要等到2018年。

特朗普税改所带来的影响及投资方向

美国历史上有三次重大的税改,分别为里根时期的税改,老布什和克林顿时期的税改以及小布什与奥巴马政府的税改。值得一提的是,特朗普税改力度与方向和里根尤为接近。里根政府在二十世纪80年代通过《经济复兴法案》与《税制改革法案》,大大降低及简化个人和企业税率,扭转了高通胀、高失业的状况,GDP增速也大大增加。但同时也大大增加了联邦负债以及社会贫富差距。

总的来说,特朗普税改给短期内美国经济带来的影响会是积极的,这也反映在了特朗普当选时股市欣欣向荣上面。一旦税改方案通过,受利于“回国税”,大量海外资金回笼,短期内大概率会推动美国资本市场增长。受利于个人税及企业税的大幅降低,不少在海外的美国企业也许会选择将工厂搬回美国,失业率将会降低,GDP增速将会上升,企业利润将会加大。

投资者非常关心的一个问题:那有哪些行业以及个股将较大收益于税改呢?这里为大家提供一些参考方向。具体考虑因素有行业实际税率,海外存放资产较多的公司以及低税率环境所推动某些行业的需求。目前,美国各行业实际税率由高到低依次为:消费者日用品(30%),消费者非日用品(25.8%),通讯(25.2%),原材料(24.5%),工业(23.1%),医疗(22.3%),金融(21.5%),科技(17.7%),能源(14.9%),房地产(3.9%)以及公用事业(3.7%)。各行平均水平为21.5%。

科技股

虽然科技股的实际税率并不高,目前大约为17.7%,低于市场平均水平。但许多科技龙头企业都存放大量资产于海外以达到避税的效果。例如,苹果(AAPL)有2160亿美元的现金于海外,微软(MSFT)有1110亿美元,思科(CSCO)则有60亿美元。如果“回国税”通过,那将会对于这类公司是利好。业内人士认为,这些回流资金大概率会用来派息或者回购股票。自特朗普上台以来,纳斯达克100指数以升约25%,大幅领先其他行业。

本地公司

相比跨国企业,以本地市场为主的公司将会更为受益。不用太大幅度(如由35%降到20%)的降税就可以为这类企业带来巨大的利益。并且,减税将会对这些企业的影响更为深远及持久。例如,西南航空(LUV)几乎所有收入来自于美国市场。又如,PAYCHEX(PAYX)公司只服务于美国客户。

消费股

由于个人税率的降低,美国公民势必会用更多的可支配收入,随之带来消费的增长。例如,美国运通(AXP)将会受益于更多的消费者刷卡购物。又如运输巨头J.B. Hunt(JBHT)也会授予于更多的运输需求。


公司

行業

本地銷售佔比

            10年稅率

GAP(GPS)

消費

77%

39%

CVS Health(CVS)

日用品

100%

39%

ConocoPhillips(COP)

能源

55%

47%

Charles Schwab(SCHW)

金融

100%

38%

Quest Diagnostics(DGX)

醫療

98%

37%

Southwest Airlines(LUV)

工業

99%

38%

Paychex(PAYX)

科技

100%

35%

数据源于高盛

 

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最后更新于 2017年9月29日 星期五 17:01

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继续谈分拆壳

万嘉集团(401), 主要在中国从事药品批发和分销及药品零售连锁业务。集团拥有位于中国福建省之分销网络为集团带来广大之客户群。集团向主要位于福建省之客户分销药品,并同时于广东、湖南、湖北、江西、安徽及浙江等邻近省份销售药品。集团之客户可分为三种类型,即医院及医疗机构、分销商客户及终端客户,例如经营药品零售连锁店之公司、独立药店、小区医院之门诊部、医疗保健服务站及诊所。但其实公司做什么生意并不太重要,重要的要分析公司会否卖壳,公司拥有人应占年内亏损约为13,802,000港元(二零一五年:约772,949,000港元),公司不只不能赚钱,还有亏损,生意淡薄,不如卖壳?

 

在2013年,由创业板华夏医疗(8143)分拆于主板上市,其实大家都知道,分析出来的公司有不小机会卖壳,近几年的例子有1466, 1372等等, 1466笔者推介后曾大升几倍,希望今次笔者的分析可以再帮大家赚钱。401是小有由创业板分折出来的主版公司,一间创业板公司分拆出主板公司,动机明显,分多只壳,又多7亿。

 

公司最近做了实物分拆,权益再不属于母公司8143,卖壳的难度减低,公司曾在一月炒高1倍多,曾高见$1。之后回落,实物分派后,公司权股稍为分散,反映有前大股东在实物分配后急于沽货,所以沽压较大。公司股权未算十分集中,CCASS Top 5 + 非流通股票:68.92%    CCASS Top 10 + 非流通股票:77.45%    非流通股票:34.39% 。

 

但公司部署多时,没理由就此沽货一只壳,因为现市值只是区区3亿,对比壳价7亿有十分大的折让,笔者预测,公司会首先收番一手货,如配一次股或来一次2供1,但现价区区3亿实在是非常之便宜,所以现价可以先入一注埋伏,如果保守一点,可以等待公司有一些集中股权的财技动作后才买入,上望市值七亿。

最后更新于 2017年3月21日 星期二 17:17

点击数:1121

美国加息

美国联储局将于美国时间本周三(14)公布利率决议。根据芝加哥交易所利率期货,市场现时预期十二月加息的机会为95%,而市场对于2017年上半年加息一次或多于一次的机率增加至67%。预期美国经过低息环境将会结束,未来将会是加息的步伐。



加息对美国各类资产价格的影响:

利好:

『银行业』
银行业在低利率环境下因为息差收窄而利润减少。美国加息能令银行业以更高利率借出贷款,而存款利率支出不会大幅上升,对银行经营环境有利。利好股票如: Bank of America Corp., J.P. Morgan Chase & Co., Wells Fargo & Co., PNC Financial Services Group, Inc

『人寿保险业』
人寿保险股利润主要来自把保费收入投资在高质量公司债券以赚取投资收入,而过去数年因为低利率环境使投资回报降低。人寿保险收入较财产保险﹑商业保险等更受投资回报影响,因为人寿保险公司多数收取客户很多年的保费,直到客户需要索偿,而保险公司则把保费在中间的年期作投资以赚取回报。美国加息将使人寿保险能在公司债券上赚取更高投资回报。利好股票如: Metlife Inc, Prudential Financial Inc

『优质股票』
优质股票拥有较强资产负债表﹑较高股本回报﹑稳定股价﹑良好营运指标﹑稳定收入和盈利增长,在利率上升期间表现较好。相反,质素较差的股票可能在加息环境下对还款有更多挑战,亦面临债务续期压力。

利淡:

『黄金』
黄金被视为安全保本的资产,但不会派发利息。在美国加息期间,投资者更可能投资在国库债券等安全又有利息的资产上,使投资回报跟随美国加息而上升,令黄金吸引力下跌。

『新兴市场』
美国加息,令美元强势和国债利率上升。早前因为低利率而流入新兴市场追求回报的资金更可能调回美国,对新兴市场的货币和股票市场造成压力。资金回流美国亦会造成新兴市场国家资本外流,对新兴市场国家的还债能力和经济发展可能造成冲击。新兴市场国家包括: 中国﹑巴西﹑俄罗斯﹑土耳其等。


资料据源:彭博信息/大唐投资(证券)
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最后更新于 2016年12月14日 星期三 10:04

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特朗普之美國經濟政策

特朗普(Donald Trump)成为美国候任总统,令股票市场和投资者感到意外。环球股市在特朗普当选当天急跌,但很快反弹,美股其后再创新高。特朗普近日宣布成为总统后一百日内的政策,包括:

退出跨太平洋战略经济伙伴关系协议(TPP): 特朗普主张贸易保护主意,认为自由贸易令美国工厂移到外国发展,造成美国工人失业。

取消环境限制: 特朗普表明会”取消令到美国能源业工作流失的限制,包括页岩能源和干净煤”来创造”更多高薪工作”。 特朗普亦表示会退出巴黎协议(Paris agreement)。

减少商业监管: 特朗普表示会移除《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)。该法案在2008年金融危机后成立,旨在监管华尔街金融业,令到近年华尔街金融业毛利减少。

加强网络攻击防卫: 特朗普表示会加强联邦政府计算机保安系统和美国军队的黑客能力。

收紧移民政策: 特朗普计划把”非法移民驱逐出境,特别是有犯罪纪录的非法移民”。 特朗普认为非法移民抢去了美国公民的工作。

收紧政治游说行为(Lobby): 政府官员离开政府五年后才能成为说客(lobbyist),禁止官员利用职务影响力有利自己。
**特朗普以”美国为先(Put America First)”为口号,以上政策只需特朗普签署即成法案,无需经过国会审议。** 

对美国经济影响:

贫富悬殊加剧
A) 税项: 特朗普认为”美国35%税率是全球最高公司税率的国家”,认为减税会刺激公司扩张,从而增加就业。实际上,S&P 500指数中最大的50间企业平均税率为24%,税率与国际水平相若。减税只会使美国最富有的1%富人受惠,而不是其余的99%。

B) 资金回流: 企业从减税﹑营运和因政策而得来的额外资金并不会加大就业。过去数年,即使有强劲现金流的美国企业,大部份都把资金以股份回购﹑股息等派发提高每股盈利来支持股价。金融危机后的长期低息环境给企业大量机会来发展,但大部份企业并没有在如此资金充裕环境下扩张。预期企业并不会因为特朗普的政策获得较多的利润而加大就业。

美国债务问题恶化: 根据Committee For a Responsible Federal Budget估计,特朗普将会令美国债务占GDP自1945年新高。特朗普主张大幅减税和增加基建投入和军事防卫,而经济未见明显增长,将令美国入不敷支。

Source: Committee For a Responsible Federal Budget

美国经济增长﹑通胀和利率预期加快上升
A) 特朗普大幅加大财政政策,美国经济增长(GDP)预期加快
B) 特朗普提倡的贸易保护主义,向进出口商品征收关税,会令零售商品价格上升,加快通胀
C) 低失业率和较大通胀增大美国加息机会,预期12月联邦利率将上升0.25%

 

 

投资建议:

买入:

银行股

   受惠美国监管放寛
   利率上升﹑值利率曲线偏斜利好银行业息差﹑毛利
   如: KBW Nasdaq Bank Index (NASDAQ: BKX)

工业股﹑原材料股

    特朗普表示大幅加大财政政策
    在墨西哥边境起道墙
    如: PowerShares S&P SmallCap Indtls Ptflio (NASDAQ: PSCI), Materials Select Sector SPDR (NYSEARCA: XLB)

小盘股 / 细价股

    受惠美国保护主义
    如: iShares Russell 2000 ETF (IWM.P)



資料來源:彭博資訊/大唐投資(證券)

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最后更新于 2016年11月29日 星期二 16:33

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再講分拆殼

再讲分拆壳

 

新龙移动(1362.HK)是全港最大手机分销商,市占率达21.7%,亦为三星本港特约分销商,其占新龙移动95.2%的收入。香港手机渗透率全球第一,三星占港手机市占率约25.4%...而其实,不用太关心公司的业务,因为最终公司应该会踏上卖壳之路。

 

公司2011-2013都录得纯利,但2014年亏损达15,800,000港元,2015年亦只录得纯利641,000港元,可见公司的生意未如理想。若公司业务不赚钱,每年亦要约千万维持上市地位,如果我是大股东一定会待现在壳价水涨船高,善价而沽。

 

公司由新龙国际 (0529.HK)在2015年1月15日分柝出来,公司的集资额不足4000万,扣除包销佣金及其他上市开支后集资不足1000万。公司花费约3,000万把公司上市,相信不在乎区区一千万的集资额,公司啤壳意味浓。

 

再看股权分布,主席林家丰及其胞兄林家名合共持有已发行股本约74%,接近75%上限。CCASS Top 5 + 非流通股票:87.65%,颇为干身,不用怕有供股的可能性,而且股权集中,以全购方式卖壳的机会比较大,安全性较高。

 

公司2016年现金约3,200万,资产净值约为1亿,保守估计加上壳价6亿,卖壳估值为7亿,公司市值为4.5亿,对比现价有约55%的水位,如待市值有机会到达3-3.5亿更值博,对应价位为1.08-1.26元。若能以1.08元买入,卖壳估值为7亿对应价位为2.52元,水位约有130%。

 

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最后更新于 2016年9月30日 星期五 10:45

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